“发布证券研究报告业务教材by北京燕山出版社(第五章 基本分析 第二节 行业分析)”

一 行业分析的概述

(一)行业分析的信息来源

行业分析是指根据经济学原理,综合应用统计学、计量经济学等分析工具对行业经济的 运行状况 .产品生产 .销售,消费,技术、行业竞争力、市场竞争格局.行业政策等行业要素进 行深入的分析,从而发现行业运行的内在经济规律,进而预测未来行业发展的趋势。

行业分析的信息来源有:

(1) 统计年鉴。

(2) 其他政府部门公开发布的统计数据。

(3) 国际组织编制的综合或专门统计年鉴。

(4) 专门行业协会编制的本行业相关信息。

(5) 专门咨询机构发布的专门咨询报告。

(6) 工商银行管理部门的企业报表。

(7) 报纸.杂志学术论文.学术著作归纳或转载的行业相关信息。

(8) 国家专利部门公布的行业相关专利信息。

(9) 国家制定并公布的行业产业政策。

(10) 中国海关、国家发展和改革委员会公布的倾销,反倾销调查信息及相关政策。

(11) 行业内专家或资深从业人士对于行业内某话题的归纳、观点或分析结论。

(12) IPO 招股说明书等公开披露资料中归纳汇总的行业相关信息。

(13) 政府内参及其他信息来源。

(二)行业分析所需要信息和数据的内容

行业分析所需信息和数据根据行业分析的内容所确定,行业分析的内容一般包括:

① 市场结构分析;②行业性质分析;③行业的生命周期;④行业稳定性分析;⑤其他有关因素。

(三)行业分析信息和数据的质量要求

行业分析信息和数据的质量要求包括① 完整性② 一致性③ 准确性④及时性。

没有盲点,逻辑严密

(四)行业分析信息和数据的搜集与处理方法

信息收集是指通过各种方式获取所需要的信息。信息收集是信息得以利用的第一步, 也是关键的一步。信息收集工作的好坏,直接关系到整个信息管理工作的质量。

为了保证信息收集的质量,应坚持以下原则:① 准确性;② 全面性;③时效性。

信息收集方法包括:① 调查法;② 观察法;③实验方法; ④ 文献检索;⑤网络信息收集。

信息处理就是对信息的接收存储、转化传送和发布等。

信息处理的目的主要是:① 提高有效性;② 提高抗干扰性;③改善主观感觉的效果; ④ 对信息进行识别和分类;⑤分离和选择信息。

(五) 对所获得的行业部门,行业内部竞争.部门需求和供给数据进行分析的方法

  1. 历史资料研究法

历史资料研究法是通过对已有资料的深入研究,寻找事实和一般规律,然后根据这些信 息去描述、分析和解释过去的过程,同世界是当前的状况,并依照这种一般规律对未来进行 预测。这种方法的优点是省时、省力并节省费用;缺点是只能被动地囿于现有资料,不能主 动的去提出问题并解决问题。只要是追溯事物发展轨迹,探究发展轨迹只能给某些规律性 的东西 ,就不可避免地需要采用历史资料研究法。

2 调查研究法

调查研究法是一项非常古老的研究技术,也是科学研究中的一个常用的方法,在描述 性、解释性和探索性的研究中都可以运用调查研究的方法。它一般通过抽样调查、实地调 查 ,深度访谈等形式,通过对调查对象的问卷调查、访查、访谈获得资讯,并对此进行研究。 这种方法的优点是可以获得最新的资料和信息,并且研究者可以主动提出问题并获得解释, 都适合对一些相对复杂的问题进行研究时采用。缺点是这种方法的成功与否取决于研究者 和访问者的技巧和经验。

3., 归纳与演绎法

归纳法是从个别出发以达到一般性,从一系列特定的观察中发现一种模式,在一定程度 上代表所有给定时间的秩序。值得注意的是,这种模式的发现并不能解释为什么这个模式 会存在。演绎法是从一般到个别,从逻辑或者理论上预期的模式到观察检测预期的模式是否确实存在。演绎法是先推论后观察,归纳法则是先从观察开始。

  1. 比较研究法

比较研究法是一种较为常用的分析方法。比较研究又可以分为横向比较和纵向比较两种方法。横向比较一般是取其某一时点的状态或者某一固定时段的指标,在这个横截面上对研究对象及其比较对象进行比较研究。纵向比较主要是利用行业的历史数据,并据此预测行业的未来发展趋势。

  1. 数理统计法

随着研究的深入,分析师们将不再仅仅依靠简单的比较和直观的分析来寻找答案。数 理统计和计量经济学的理论和方法将会被越来越多地应用到行业分析中来。相关分析、一元线性回归和时间数列是最常用的分析方法。

二 行业分类方法

1.道琼斯分类法

道琼斯分类法将大多数股票分为三类:工业,运输业和公共事业, 然后选取有代表性的股票.

  1. 标准行业分类法

为便于汇总各国的统计资料并进行互相对比,联合国经济和社会事务统计局曾制定了 一个《全部经济活动国际标准行业分类》( 简称《国际标准行业分类》) ,建议各国采用。

3.我国国民经济的行业分类

1985 年,我国国家统计局明确划分三大产业。

(1)第一产业为农业(包括林业,牧业、渔业等),

(2)第二产业为工业(包括采掘业 ,制造业,自来水,电力、煤气) 和建筑业;

(3)第一、第二产业以外的各行业为第三产业,主要是指向公社会提供各种各样劳务的 服务性行业,具体包括交通运输业、仓储业,邮电通信业、和餐饮业、金融保险业、社会服务业、 房地产业等。

《国民经济行业分类》国家标准于 1984 年首次发布,分别于 1994 年.2002 年和 2011 年 进行修订,经过调整与修改,新标准基本反映出我国目前行业结构状况。

  1. 我国上市公司的行业分类

中国证监会于 2012 年修订的《上市公司行业分类指引》中将我国上市公司分为19 个门类, ,共90大类。

  1. 上海证券交易所上市公司行业分类调整

上海证券交易所与中证指数有限公司依据沪市上市公司 2006 年年报显示的部分公司 经营范围的改变,于2007 年5越31日公布了调整后的沪市上市公司行业分类.

根据2007年最新行业分类, 沪市841家上市公司分为金融地产,工业,原材料,主要消费,可选消费,能源,公共事业,医药卫生,电信业务,信息技术十大行业.

三, 描述行业基本状况的各种指标

处于周期波动不同节点的行业将有明显的表现差异。处于周期下降期的行业出现需求 萎靡,生产能力过剩 ,产品滞销,应收款增加、价格下跌和多数企业亏损的景象。处于周期上 升期的行业出现需求旺盛,生产满负荷和买卖活跃的景象。

  1. 行业景气指数

当行业处于不同的周期节点时呈现不同的市场景象,称之为行业景气.

景气指数又称景气度,它是采用定量的方法综合反映某一特定调查群体或某一社会经济现象所处的状态或 发展趋势的一种指标.

景气指数以 100 为临界值,范围在0 ~ 200 点之间. 处于景气状态时,景气指数高于 100; 处于不景气状态时,景气指数低于 100。

  1. 中经产业景气指数

中经产业景气指数是目前我国比较成熟和权威的行业类景气指数.中经产业景气指数是 一个指数体系。各产业指数都包括景气指数、预警指数以及用红、黄,绿,浅蓝和蓝色灯号直 观描述行业经济冷热状况的行业预警灯号。

四、行业的市场结构

市场结构是指市场竞争或垄断的程度。根据行业中进入限制程度,企业数量的多少和 产品差别,行业基本上可分为四种市场结构 :完全竞争、垄断竞争.寡头垄断,完全垄断。

  1. 完全竞争

完全竞争型市场是指竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。其特点有:

(1)生产者众多,各种生产资料可以完全流动。

(2)没有一个企业能够影响产品的价格,企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者。

(3)产品不论是有形或无形的,都是同质的无差别的。

(4)生产者可自由进入或退出这个市场。

(5)市场信息对买卖双方都是畅通的,生产者和消费者对市场情况非常了解。

(6) 企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定.

2 垄断竞争

垄断竞争型市场是指既有垄断又有竞争的市场结构.在垄断竞争型市场上,每家企业都在市场上具有一定的垄断力,但他们之间的竞争又非常激烈. 其特点是:

(1)生产者众多, 各种生产资料可以流动.

(2)生产的产品之间存在着差异, 同种但不同质. 产品的差异性既包括产品之间存在着实际上的差异, 也包括想象上的差异. 这是垄断竞争和完全竞争的主要区别.

(3)生产者可以树立自己产品的信誉,从而对其产品的价格有一定的控制能力。该市场结构中,造成垄断现象的原因是产品差别;造成竞争现象的是产品同种,即产品的可替代性。

  1. 寡头垄断

寡头垄断型市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额,从而 控制了这个行业的供给的市场结构。其形成原因包括:

(1)这类产品只有在大规模生产时才能获得好的效益,这就会在竞争中自然淘汰大量的中小企业;

(2)这类行业初始投入资本较大,阻止了大量中小企业的进入。

  1. 完全垄断

完全垄断市场是指整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构,即独家企 业生产某种特质产品的情形,分为私人完全垄断和政府完全垄断两种类型, 其结构特点包括:

(1)产品没有或缺少相近的替代品;

(2)市场被独家企业所控制,其他企业不可以或不可能进入该行业;

(3) 垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的,要受到有关反垄断法和政府管制的约束;

(4)垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量,在高价少销和低价多销之 间进行选择,以获取最大的利润。

公用事业(如发电厂,煤气公司,自来水公司和邮电通信等)和某些资本、技术高度密集 型或稀有金属矿藏的开采等行业属于接近完全垄断的市场类型。

五.行业供需分析方法

行业供需分析方法 ,是利用行业内供给和需求情况来对行业进行分析预测的方法。在 实际的行业分析中 ,供需分析主要包括:

(1)供给与市场价格的关系。包括 ,供给法则,供给弹性,供给量的构成和影响供给的一般因素。

(2)需求与市场价格的关系。包括,需求法则、需求弹性、需求量构成和影响需求的因素。

六 行业盈利模式

盈利模式是管理学的重要研究对象之一。盈利模式指按照利益相关者划分的企业的收入结构、成本结构以及相应的目标利润。盈利利模式是对企业经营要素进行价值识别和管理,在经营要素中找到盈利的机会,即探求企业利润来源、生产过程以及产出方式的系统方法。

盈利模式分为自发的盈利模式和自觉的盈利利模式两种,前者的盈利模式是自发形成的,企业对如何盈利,未来能否盈利缺乏清醒的认识,企业虽然能盈利,但盈利模式不明确不清晰,其盈利模式具有隐蔽性、模糊性、缺乏灵活性的特点;自觉的盈利模式,是企业通过对盈利实践的总结,对盈利模式加以自觉调整和设计而成的,它具有清晰性.针对性,相对稳定性、环境适应性和灵活性的特征。

七、行业集中度

(一)行业集中度的概念

行业集中度是指某行业相关市场内前 N 家最大的企业所占市场份额(产值,产量,销售额 ,销售量、职工人数 资产总额等) 的总和。

行业集中度( CR,concentration ratio) 一般以某一行业排名前 4 位的企业的销售额(或生产量等数值) 占行业总的销售额的比例来度量,表示为 $CR_4$ 。$CR_4$ 越小,集中度越低 ,市场越趋向于竞争。$CR_4$ 越大,说明这一行业的集中度越高 ,市场越趋向于垄断。集中度是衡量行业市场结构的一个重要指标。

已知某行业的企业的产值,销售额,产量、职工人数、销售量、资产总额等的情况下, CR的计算公式为:

$$CR_n=\frac{\sum(X_i)_n}{\sum(X_i)_N},(N>n)$$

式中: $$CR_n$ 为规模最大的前几家企业的行业集中度; $X_i$为第$i$家企业的产值.产量销售额.销售量、职工人数、 资产 总额等;$n$ 为产业内规模最大的前几家企业数;$N$为产业内的企业总数。

通常$n=4或者n =8 $,此时,行业集中度就分别表示产业内规模最大的前 4 家或者前8家企业集中度.

行业集中度的缺点是没有指出这个行业相关市场中正在运营和竞争的企业总数。

(二) 以行业集中度为划分标准的产业市场结构分类

根据美国经济学家贝恩和日本通产省对产业集中度的划分标准,将产业市场结构粗分为寡占型($CR_8 \geqslant 40\%$) 和竞争型 ($CR_8 < 40\%$)两类.其中寡占型又细分为极高寡占型($CR_8 \geqslant 70\%$) 和低集中寡占型($40% \geqslant CR_8 < 70\%$);竞争型又细分为低集中竞争型($20% \geqslant CR_8 < 40\%$) 和分散竞争型 ($CR_8 < 20\%$). 具体如下:

美国贝恩对市场结构进行的分类(单位:% )

市场结构 $集中度CR_4值$ $集中度CR_8值$
寡占I型 $CR_4 \geqslant 85$
寡占II型 $75 \leqslant CR_4 < 85$ $CR_8 \geqslant 85$
寡占III型 $50 \leqslant CR_4 < 75$ $75 \leqslant CR_8 < 85$
寡占IV型 $35 \leqslant CR_4 < 50$ $45 \leqslant CR_8 < 75$
寡占V型 $30 \leqslant CR_4 < 35$ $40 \leqslant CR_8 < 45$
竞争型 $ CR_4 < 30$ $ CR_8 < 40$

分段有点奇怪哦
$CR_4$: 85,75,50,35,30
$CR_8$: 85,75,45,40

八、产业价值链

(一) 产业价值链概念

价值链理论是由美国哈弗商学院教授迈克尔波特于1985年在《竞争优势》一书中提出的.他认为,一般企业都可以视为一个由管理,设计,采购,生产、销售,交货等一系列创造 价值活动所组成的链条式集合体,企业内部各业务单元的联系构成了企业的价值链。价值链在经济活动中无处不在,将企业价值链根据企业与相应供应方和需求方的关系,分别向 其前后延伸就形成了产业价值链.

(二) 价值链上不同环节的各种特征及竞争策略

价值链的各环节之间相互关联,相互影响。一个环节经营管理的好坏可以影响到其他 环节的成本和效益。企业的竞争优势也主要来源于它自身与竞争对手在价值链上的差异。

价值链是一个上下游合作,同级竞争的生态环境.

根据产品实体在价值链各环节的流转程序,企业的价值活动可以分为“上游环节”和"下游环节".在企业的基本价值活动中,材料供应,产品开发,生产运行可以被称为"上游环节",成品储运,市场营销和售后服务可以被称为"下游环节". 上游环节经济活动的中心是产品,与产品的技术特性紧密相关;下游环节的中心是顾客,成败优劣主要取决于顾客特点.

产品本身的成功只是技术的成功.市场的成功是经营的成功.

九、行业的运行状态,经济周期,生贡周期

(一)各类行业的运行状态与经济周期的变动关系,具体表现,产生原因及投资者偏好

各行业变动时,往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局.这些变动与国民经济的 周期变动是有关系的,但关系密切的程度又不一样。据此,可将行业分为三类。

  1. 增长型行业

增长型行业主要依靠技术的进步,新产品推出及更优质的服务,从而使其经常呈现出增 长形态。增长型行业的运行状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相关。高增长 的行业为投资者提供了一种财富套期保值的手段,在经济高涨时,高增长行业的发展速度通 常高于平均水平;在经济衰退时期,其所受影响较小甚至仍能保持一定的增长。因为这些行 业的股票价格不会明显地随着经济周期的变化而变化,所以使得投资者难以把握精确的购 买时机。

  1. 周期型行业

周期型行业的运行状态与经济周期紧密相关。当经济衰退时,这些行业也相应衰落;当经济处于上升时期,这些行业会紧随其扩张,且该类型行业收益的变化幅度往往会在一定程 度上夸大经济的周期性。产生这种现象的原因是,当经济衰退时 ,这些行业相关产品的购买 被延迟到经济改善之后;当经济上升时,对这些行业相关产品的购买相应增加。**典型的周期 性行业有消费品行业、耐用品制造业及其他需求收入弹性较高的行业.

  1. 防守型行业

经济周期的上升和下降对防守型行业的经营状况的影响很小。其原因是该类型行业的 产品需求相对稳定,需求弹性小,经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。有些 防守型行业甚至在经济衰退时期还会有一定的实际增长。该类型行业的产品往往是必要的 公共服务或是生活必需品,公众对其产品有相对稳定的需求,因而行业中有代表性的公司盈 利水平相对较稳定。典型代表行业有食品业和公用事业.

(二)行业生命周期的含义,发展顺序、表现特征与判断标准

行业生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动所经历的时间.行业的生命发展周期主要包括四个发展阶段:幼稚期,成长期,成熟期和衰退期.

1.幼稚期

在幼稚基, 新行业刚刚诞生或初建不久, 投资于这个新兴的行业的投资公司较少且创业 公司的研究和开发费用较高 ,而大众对其产品尚缺乏全面了解,产品市场需求狭小,销售收 入较低,因此这些创业公司财务上可能没有盈利,甚至出现较大亏损。

  1. 成长期

这一时期企业的利润增长很快,面临的竞争风险也非常大,破产率与被兼并率相当高。 在市场竞争优胜劣汰规律的作用下 ,市场上生产厂商的数量会在一个阶段后出现大幅度减 少,之后开始逐渐稳定下来。由于市场需求趋向饱和,产品的销售增长率减慢,迅速赚取利 润的机会减少,整个行业便开始进入成熟期。

  1. 成熟期

行业成熟表现在技术上的成熟,产品的成熟,产业组织上的成熟以及生产工艺的成熟。

行业处于成熟期的特点主要有 :

(1)企业规模空前,地位显赫,产品普及程度高。

(2)构成支柱产业地位,其生产要素份额,产值,利税份额在国民经济中占有一席之地。 但通常在短期内很难识别一个行业何时真正进入成熟期。

(3)行业生产能力接近饱和,市场需求也趋于饱和,买方市场出现。

  1. 衰退期

行业衰退可以分为偶然衰退和自然衰退。偶然衰退是指在偶然的外部因素作用下 ,提 前或者延后发生的衰退; 自然衰退是一种自然状态下到来的衰退。行业衰退还可以分为相 对衰退和绝对衰退。相对衰退是指因结构性原因或者无形原因引起行业地位和功能发生衰 减的状况,而并不一定是行业实体发生了绝对的萎缩;绝对衰退是指行业本身内在的衰退规 律起作用而发生的规模萎缩、功能衰退 ,产品老化。

衰退期出现在较长的稳定期之后。大量替代品出现, 原行业产品的市场需求开始逐渐 减少,产品的销售量也开始下降 ,同时某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金,厂 商数目减少,利润水平停滞不前或不断下降出现萧条景象。至此,整个行业便进入了衰退 期。但在很多情况下 ,行业的衰退期往往比行业生命周期的其他三个阶段的总和还要长 ,大 量的行业都是衰而不亡,甚至会与人类社会长期共存。典型行业有钢铁业、纺织业。

综上所述,在一个行业生命周期的不同阶段会表现出不同特点,如图5- 1 所示.

(三)处于个周期阶段的企业风险,盈利表现及投资者偏好

分析师应当仔细研究公司所处的行业生命周期阶段 ,跟踪考察该行业的发展趋势,分析 行业的投资价值和投资风险。针对不同偏好的投资者,分析师应有不同的投资建议选择。

分析师在具体判断某个行业所处的实际生命周期阶段的时候,往往从以下几个方面进 行综合考察:

(1)行业规模。

(2)产出增长率。

(3)利润率水平。

(4) 技术进步和技术成熟度。

(5)开工率。

(6)从业人员的职业文化水平和工资福利收入水平。

(7)资本进退。

十, 行业兴衰的实质及影响因素

1.实质

行业衰退的实质是行业在整个产业体系中的地位的变迁,也就是行业经历"幼稚产业,先导产业,主导产业,支柱产业,夕阳产业"的过程,是资本在某一行业领域"形成,集中,大规模聚集,分散"的过程,是新技术的"产生,推广,应用,转移,落后"的过程.

2.影响因素

一个行业的兴衰受到技术进步,产业政策,产业组织创新,社会习惯改变和经济全球化等因素影响.

十一, 技术进步的行业特征及影响

  1. 当前技术进步的行业特征

(1)以信息通信技术为核心的高新技术成为 21 世纪国家产业竞争的决定性因素之一。

(2) 信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命,并加速改造着传统产业。

(3)研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。

(4)技术进步速度加快,周期明显缩短 ,产品更新换代频繁。

  1. 技术进步对行业的影响

当前正是科学技术日新月异的时代,不仅新兴科学技术不断涌现,而且理论科学向实用 技术的转化过程也被大大缩短,速度大大加快。技术进步对行业的影响是巨大的,它往往催 生了一个新生行业,同时迫使一个旧行业加快进入衰退期。新产品在定型和大批量生产后, 市场价格大幅度下降 ,从而很快就能被消费者所使用。上述这些特点使得新兴行业能够很 快地超过并代替旧行业,或严重地威胁原有行业的生存。未来优势行业将伴随新的技术创 新而到来,处于技术尖端的基因技术、纳米技术等将催生新的优势行业。

当然,新、旧行业并存是未来全球行业发展的基本规律和特点,大部分行业都是国民经 济不可缺少的,多数行业都会在竞争中发生变化,以新的增长方式为自己找到生存的空间。 例如,传统农业已经遍布全世界 ,未来农业还会靠技术创新获得深度增长。传统工业在通过 技术创新获得深度增长的同时,还可以通过行业的国际间转移 ,在其他相对落后的国家获得 广度增长的机会。

十二、政府和行业监管.货币政策.财政政策对行业的影响

政府对于行业的管理和调控主要是通过产业政策来实现的。 产业政策是国家干预或参 与经济的一种形式,是国家(政府)系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。 一般认为,产业政策可以包括产业结构政策.产业组织政策.产业技术政策和产业布局政策 等部分。其中,产业结构政策与产业组织政策是产业政策的核心。

(1)技术进步。技术进步对行业的影响巨大,新技术的使用会创造新的行业, 同时也会 加速淘汰旧的行业。但技术进步不局限于新行业,旧行业也可以通过技术创新进行产品的 升级换代,从而获得新的增长机会。

(2)产业政策。政府主要通过产业政策来对各行业进行管理和调控进而影响行业的发 展。产业政策是国家干预经济的一种形式,是为了实现一定的社会经济目标而对行业发展 进行干预的各种政策的总和。产业政策的核心是产业结构政策和产业组织政策。

(3)产业组织创新。产业组织是指同一行业内企业的组织形态和企业间的关系,包括市 场结构、市场行为、市场绩效三个方面内容。产业组织创新是使产业组织重新获得竞争优势 的过程。一些组织创新活跃的产业 ,随着新技术、新产品和新型组织关系的不断涌现,往往 能获得超额利润。

(4)社会习惯的改变。社会观念、社会习惯,社会趋势的变化对企业经营活动.生产成本 和利润收益等方面都会产生一定的影响,足以使一些不再适应社会需要的行业衰退,而又会 激发新兴行业的发展。

电商,直播电商直接影响企业的产品营销成本.

(5)经济全球化。经济全球化对各国经济发展产生重大影响 ,使每一个行业和企业都置 身于全球性竞争中,同时也使各行业可以获得全球性的市场和资源。经济全球化导致产业 的全球性转移,会使一个国家的行业结构发生重大变化。

十三,重组、并购等对行业的影响

企业重组是指企业以资本保值增值为目标,运用资产重组,负债重组和产权重组方式, 优化企业资产结构,负债结构和产权结构,以充分利用现有资源,实现资源优化配置.并购重组动因是多样和多方面的,综合起来包括:

(1) 客观动因。客观动因是指从企业发展本身出发考虑的动因,包括谋求更长远发展、 多元化经营、实现规模经营, 减少竞争、缩短投入产出时间、确保原材料和半成品供应、提高 生产能力、提高科研水平、获得科技优势、提高市场占有率、开发新市场,提高资金利用效率、 减少财务风险.降低经营及投资风险,获得专门资产、高价出售资产、低价收购资产.上市、享受优惠政策,避税和减税等.

(2) 主观动因。主观动因是指企业所有者 、管理者和目标公司管理者从各自利益出发考 虑的动因,包括扩大管理者职权,以并购业绩保障经理职位、实现个人雄心壮志及自我实现 层次需要等。

并购的效应主要有:

  • 实现协同效应,包括管理协同、经营协同、财务协同;
  • 实现战略重组,开展多元化经营;
  • 获得特殊资产和渠道,包括土地、优秀管理队伍、优秀研究人员或专门人才以及专有技术、商标、品牌等无形资产、国外市场和技术;
  • 降低代理成本,在企业的所有权与经营权相分离的情况下 ,经理是决策或控制的代理人,而所有者成为风险承担者。

公司分立是最成熟的收缩性运作。公司分立的效应主要包括:适应战略调整;减轻负担;筹集资金;清晰主业;化解内部竞争性冲突。

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我每天都自问: ‘如果今天是我生命的最后一天, 我还会做今天打算做的事情吗?’——史蒂夫.乔布斯

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